乐鱼体育官方首页:山西证券：看好四季度煤炭板块出资时机 26年成绩仍具有较大修正空间

来源：乐鱼体育官方首页    发布时间：2025-11-19 16:17:01

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  山西证券发布研报称，看好四季度煤炭板块出资时机，煤炭弹性种类排序靠前。跟着“反内卷”有关方针落地，国内煤炭供应增量预期有限，煤价向下有所支撑。而四季度迎峰度冬，需求可期，煤价具有达观预期。4季度成绩或好于3季度，板块具有装备价值。若价格长时间高位运转，26年成绩仍具有较大修正空间。

  供应：1-10月原煤供应边沿递减。2025年1-10月，原煤累计产值完成39.73亿吨，同比增1.5%，同比增速边沿下滑。10月当月完成4.07亿吨，同比降2.3%，环比降1.16%。

  需求：1-10月终端需求保持回落趋势，火电需求逆势向上。25年1-10月固定资产出资同比降1.7%，其间制造业出资增2.7%、基建出资降0.1%、房地产出资降14.7%。25年1-10月火电累计增速完成-0.4%;焦炭累计增速完成3.3%;生铁累计增速完成-1.8%;水泥累计增速完成-6.7%;10月火电增速完成7.3%;焦炭增速完成1.5%;生铁增速完成-7.9%;水泥增速完成-15.8%。

  进口：10月煤炭进口环比回落，1-10月进口量保持缩短趋势。2025年1-10月进口量累计完成3.88亿吨，同比降11.0%。10月当月完成4174万吨，同比降9.76%，环比降9.27%。

  价格：10月煤炭价格环比超预期上涨。25年以来尽管山西优混5500动力煤、京唐港主焦煤、天津港二级冶金焦均价有所调整，但10月当月三个种类均价有所分解。10月各种类环比增幅动力煤>

  炼焦煤>

  焦炭。

  节后煤炭供应方面反内卷带动的缩短预期连续，边沿要素在于产地降雨和大秦线检修，进口煤或遭到蒙古国政治要素影响环比会下降。商场则忧虑四季度供应继续缩短。而价格超预期上涨的首要变量在需求端，一方面下流电厂收购积极性提高，秦港船只锚地数提高带动货船比下降，港口继续去库，另一方面，下流用电量快速拉升，因而价格加快上涨。

  若煤价短期大面积上涨则或许引发方针再度重视。本次反内卷带动方针转向而引发煤价快速反弹，随后方针力度较为继续，包含约束超产、预核增到期等，方针是带动煤价上涨的中心变量。反内卷初衷应为让一切的环节均有相对合理的赢利空间，从而打破通缩螺旋。现阶段煤价涨势较为剧烈，继续超出商场预期，反映四季度煤炭供需偏紧。在煤价超越800元/吨后，商场呈现部分矿井产能核增、复产、保供会议等舆情，因而煤价若继续上涨或将引发方针再次重视。

  危险提示：供应缩短没有抵达预期，需求上升没有抵达预期，进口煤大幅度的添加，相关公司成绩没有抵达预期。